【香港经济导报网讯】在中国医药行业数十年的发展浪潮中，周期起伏、政策调整、市场竞争交织叠加，能够长期稳健经营、始终保持年度盈利的上市企业愈发稀缺，而且三十多年从不亏损，放在整个A股市场，也是凤毛麟角。

这家总部位于大别山深处、革命老区河南新县的河南羚锐制药股份有限公司（股票简称：羚锐制药 600285.SH），以1995年完整财务记录为起点，截至2026年第一季度，从未出现年度亏损，稳稳跨入持续盈利的第32个年头，成为A股医药板块罕见的长期盈利标杆。

最新经营数据显示，2026年第一季度，公司实现营业收入11.26亿元，同比增长10.32%；净利润2.46亿元，同比增长13.61%；经营活动现金流净额2.68亿元，同比大幅增长128.24%，盈利规模与盈利质量同步提升。

从1992年注册资本仅298万元的革命老区的小厂，到2025年营收38.53亿元、净利润7.60亿元的贴膏剂龙头，羚锐制药以30多年的坚守与深耕，走出了一条聚焦主业、精益运营、持续创新、穿越周期的高质量发展之路，用扎实的业绩诠释了企业的经营韧性与长期价值。

 初创与上市：扎根老区筑牢盈利根基

1992年6月，乘着改革开放的东风，信阳羚羊山制药厂与香港锐星企业公司合资成立河南羚锐制药有限公司，注册资本298万元，在大别山深处的新县选址。

新县地处大别山腹地，是著名的革命老区和将军县，被誉为“红军的故乡，将军的摇篮”，是鄂豫皖苏区首府所在地，是“黄麻起义”的策源地之一，也是刘邓大军千里跃进大别山的落脚处，红四方面军、红二十五军、红二十八军等主力红军均诞生于此。在这片土地上，不足10万人的新县，曾有5.5万优秀儿女为革命献出宝贵生命。1947年更名为“新县”，寓意让人民获得新生。

承载着革命老区产业振兴的期待，羚锐制药诞生于此，并依托当地丰富的中药材资源与劳动力优势，开启了在中医药外用贴膏领域的创业征程。

创业初期，羚锐制药秉持“单品突破”策略，以“骨质增生一贴灵”（后更名为通络祛痛膏）为核心产品深耕市场。凭借确切的疗效与亲民的价格，这款独家产品快速打开市场，1997年销售收入占公司总营收比例高达83.88%，成为企业立足市场的核心支撑。从成立之初，盈利基因便融入企业发展血脉，1995年至1999年，公司净利润从418万元攀升至2155万元，五年增长超四倍，为连续32年盈利写下坚实开篇。

随着经营实力提升，羚锐制药迈向资本化发展新征程。1999年6月，公司完成股份制改造；2000年10月18日，羚锐制药在上交所挂牌上市，发行4000万A股，募集资金3.2亿元。募集资金重点投向硬膏剂GMP改造与产能扩建项目，将核心贴膏剂产能从2亿贴提升至4.6亿贴，进一步夯实规模化生产基础。

上市之初，公司已拥有六大类六十多个品种，主导产品通络祛痛膏获评中药第三类新药。从1992年成立到2000年上市，八年时间公司净资产从337万元扩张至6208万元，增长超17倍，完成了从地方小厂到上市公司的跨越，也为持续盈利注入原始动力。

变革与阵痛：坚守底线校准战略方向

2001年至2010年，中国医药行业迎来医保体系建立、药品招标采购等一系列重大变革，行业格局加速重塑。羚锐制药在探索中调整、在阵痛中蜕变，即便面临外部冲击与经营挑战，依靠牢牢守住年度盈利底线，为连续盈利纪录的延续筑牢防线。

2007年，羚锐制药启动“营销模式革命”，成为企业发展的关键转折点：将经销商从1200余家精简至200余家，推行扁平化渠道管理；对膏剂产品适度提价，推动价格回归价值；成立OTC部门强化终端管控，实行区域经理负责制，以利润为核心导向优化经营。

一系列改革举措成效立竿见影，当年公司净利润6949.67万元，同比暴增439.55%，硬膏剂毛利率升至60.37%，正式从规模扩张转向效益优先的发展轨道。

2008年，国际金融危机与自然灾害双重冲击，给企业经营带来严峻考验。在国际金融危机冲击下销售下滑，冰冻雪灾导致公司部分存货受损，导致当年公司营业收入同比下降18.66%，净利润同比下滑84.93%，但依旧实现年度盈利，刚需消费品属性与稳健的经营底盘，让企业成功抵御外部风险。2009年，公司迅速调整策略实现业绩反弹，净利润同比增长179.81%，经营韧性充分显现。

 聚焦与质变：内生增长强化盈利韧性

2011年至2018年，完成战略聚焦的羚锐制药进入高质量发展快车道，实现规模与效益双重质变，内生增长成为盈利核心驱动力，连续盈利的根基愈发稳固。

八年时间，公司营业收入从3.81亿元增长至20.53亿元，增长超四倍；利润结构实现根本性改善：2010年扣非后净利润仅884.55万元，经营现金流为负，高度依赖非经常性损益；2018年扣非后净利润达2.43亿元，与净利润规模基本持平，利润完全来自主营业务。

更亮眼的是，2018年经营活动现金流净额4.36亿元，同比增长311.66%，远超净利润水平，健康的现金流与盈利结构，成为企业抵御风险、持续盈利的坚实保障。

业绩质变的背后，是核心产品与技术创新的双重支撑。2018年，贴膏剂品类实现营收12.56亿元，占总营收超61%，核心大单品通络祛痛膏年销量近2亿贴，“两只老虎”系列贴膏成为国民常备药，市场占有率稳居行业前列。

研发层面，羚锐制药提前布局高端透皮制剂领域，成为国内唯一掌握骨架型芬太尼透皮贴剂生产技术的企业，构建起极高技术壁垒。2018年研发投入6269万元，吲哚美辛贴片等新产品陆续获批，实现了从技术储备到成果转化的跨越，完善的产品梯队为持续盈利提供长效动力。

 创新与跨越：双轮驱动刷新盈利纪录

2019年至今，羚锐制药以“研发创新+外延并购”双轮驱动，从贴膏剂单一龙头向多领域综合制药企业迈进，连续盈利纪录顺利刷新至33年，经营业绩再创新高。

2025年，公司全年实现营业收入38.53亿元，同比增长10.07%；净利润7.60亿元，同比增长5.11%；扣非后净利润7.12亿元，同比增长10.81%，各项核心指标稳步提升。

2026年第一季度，公司延续稳健增长态势，营收、净利润均实现双位数增长，经营现金流同比翻倍，盈利质量持续领跑行业。从1995年净利润418万元到2025年7.60亿元，三十年间净利润增长超180倍，从未出现年度亏损，稳健向上的盈利曲线成为企业最亮眼的名片。

外延并购方面，2025年公司以7.04亿元收购银谷制药90%股权，将国家1类创新药苯环喹溴铵鼻喷雾剂纳入产品体系，切入呼吸科慢性病市场。该产品新增感冒适应症后市场空间进一步打开，自合并报表至2025年末，银谷制药贡献营收2.66亿元、净利润4301万元，并购协同效应快速显现。

研发投入持续加码，2025年公司研发费用1.78亿元，同比增长45.73%，占营收比例提升至4.61%，研发人员增至230人，核心产品二次开发、新剂型研发等项目稳步推进。智能制造与品牌建设同步升级，公司建成智能化物流仓储平台，获评国家级“智能制造示范工厂”“国家绿色工厂”；“1+N”品牌策略成效显著，“羚锐”入选2025年度中国消费名品，品牌壁垒持续加固。

股东回报方面，羚锐制药以连续高分红回馈投资者，彰显盈利底气。2025年度拟每股派现1.10元（含税），合计分红6.24亿元，分红率高达82.14%；近三年累计分红15.85亿元，占三年年均净利润231.99%。连续、稳定、高额的分红，既是企业财务健康、治理规范的体现，也让投资者充分共享长期发展红利。

三十二年连续盈利：穿越周期的韧性密码

从1995年到2026年第一季度，羚锐制药跨越金融危机、行业调整、市场波动等多重挑战，实现32个年度连续盈利，无一年亏损，这份稀缺成绩的背后，是五大核心优势的支撑。

一是刚需赛道筑底盘，核心业务聚焦骨科疼痛、慢性病等常备药领域，需求稳定、抗周期能力强，即便行业低谷也能守住盈利基本盘；

二是战略聚焦不跑偏，数十年深耕贴膏剂主业，不追逐热点、不盲目跨界，在专业领域做深做透形成壁垒；

三是财务稳健抗风险，从依赖外生收益到经营现金流持续高于净利润，严控风险、精益管理，筑牢盈利安全线；

四是渠道品牌建设优势，覆盖全国的营销网络、家喻户晓的品牌认知，构建难以复制的市场地位；

五是研发创新续动能，从经典单品到高端制剂、创新药，持续投入构建技术护城河，保障盈利可持续性。

从大别山深处的小厂到全国贴膏剂龙头，从298万元注册资本到近40亿元年营收，羚锐制药用32年连续盈利，书写了中国医药企业坚守实业、深耕主业的传奇，为中国医药行业高质量发展提供了鲜活的实践样本。2026年第一季度11.26亿元营收、2.46亿元净利润的亮眼成绩，既是32年稳健经营的成果，也是新征程的起点。（完）