【香港经济导报网讯】8月13日，卫龙美味全球控股有限公司（证券简称：卫龙美味，09985.HK）发布了2026年中期业绩报告。数据显示，公司上半年实现营业收入37.15亿元，同比增长6.66%；归母净利润为7.67亿元，同比增幅为4.58%。

若将时间轴拉长，盈利动能持续衰减的趋势愈发清晰：2024年中期净利润增速尚高达38.9%，2025年中期回落至18.5%，而到了2026年中期，增速进一步骤降至4.58%，连续两年出现明显下行。

这家总部位于河南漯河市召陵区的休闲食品企业，前身为1999年由刘卫平、刘福平兄弟创立的卫龙食品，2018年在开曼群岛注册为获豁免有限公司，并于2022年12月15日在香港联交所主板挂牌上市。经过二十余年发展，公司已形成以辣条（调味面制品）和魔芋为主的蔬菜制品两大核心业务板块。

然而，从最新中报来看，昔日支撑品牌的辣条业务正加速萎缩，而接棒增长的魔芋产品也显露疲态，加之产能扩张与渠道分化带来的结构性压力，卫龙美味正步入多维度调整的阵痛期。

辣条业务的衰落趋势在2026年上半年进一步加剧。报告期内，辣条实现收入11.81亿元，同比下滑9.81%，相较2025年同期3.2%的降幅，下行速度明显扩大。产量数据同样印证了这一收缩态势：上半年辣条实际产量为5.80万吨，较2025年同期下降11.7%，与2024年同期相比更是减少12.3%，减产规模超过8000吨。

从近三年的单价走势来看，辣条每吨售价基本稳定在2万元左右，未出现显著涨跌波动，由此可见，该板块收入下行主要来自市场销量萎缩。

与此形成鲜明对比的是，蔬菜制品已全面超越辣条，成为公司第一大收入支柱。2026年上半年，该板块贡献收入24.41亿元，同比增长15.75%，占总营收比重提升至65.71%；而辣条的收入占比则跌至31.80%，不足总营收的三分之一。

回顾2024年同期，辣条与蔬菜制品的收入占比分别为46.1%和49.7%，短短两年间，二者地位完成彻底反转。

然而，扛起营收大旗的蔬菜制品——以魔芋产品为核心——其高速增长的时代已经终结。

该板块2024年中期收入增速高达56.6%，2025年中期回落至44.3%，而2026年上半年仅剩15.75%，增长动能持续衰减。

产量方面，上半年蔬菜制品产量为8.16万吨，同比增长11.2%，而2024年同期产量增速曾高达90%，落差极为显著。近三年该品类每吨单价稳定在2.9万元上下，收入增长基本依赖产能释放带来的销量提升，但产能扩张所拉动的红利正在快速消退。

随着产能的持续扩张，产能消化压力正成为卫龙美味日益严峻的现实挑战。2026年上半年，蔬菜制品设计产能扩张至11.74万吨，同比增幅达24.0%，但产能利用率却从2024年中期的84.9%降至2025年中期的77.5%，进一步下滑至69.5%，连续两年走低。

从公司整体来看，截至6月底全部产品设计产能增至22.37万吨，同比提升25.2%，整体产能利用率也由79.0%下滑至74.6%。

目前，河南漯河平平、漯河卫来等五座工厂已稳定运营，贡献全部现有产能，而广西南宁新工厂仍在建设之中，未来投产后将进一步拉高总产能。在现有利用率已呈下行趋势的背景下，新增产能的消化压力势必继续加大。

渠道端同样展现出分化格局。2026年上半年，卫龙线下渠道实现收入32.32亿元，同比仅增长2.70%，期末合作线下经销商为1637家，较去年同期减少140家，经销商数量收缩释放出线下渠道承压的明确信号。线上渠道则表现亮眼，上半年收入达4.83亿元，同比大幅增长43.83%，但线上体量仍相对有限，仅占总营收约13%，短期内难以对冲线下增长疲态带来的整体拖累。

盈利质量方面，公司综合毛利率同比小幅提升0.6个百分点至47.8%，但在增长放缓的压力下，企业明显加大了营销投入。销售费用率从15.1%上升至18.0%，其中推广及广告费用同比大增90.6%，达到3.07亿元；同时行政开支同比增长11.7%。多重因素叠加下，公司净利率同比微降0.4个百分点至20.6%。

分红政策成为本次中报的一大亮点。卫龙美味公布了2026至2028年三年股东分红回报规划，将全年现金分红最低比例由净利润的25%上调至80%。2026年中期，公司派发普通股息加特别股息，分红总额占当期净利润约90%，显著高于前两年中期60%的派息比例。同时，公司也设置了豁免条款，在发生重大现金支出时可适当下调分红比例，为财务灵活性预留空间。

在产品创新层面，公司尝试推出高蛋白臭豆腐产品矩阵以及魔芋爽全新口味，试图以新品撬动增量市场。不过，目前新品类体量仍然微小，整体营收占比仅为2.5%，远未形成有效的第二增长曲线。（完）